首页 > 政策解读 > 正文

中信证券:如何看待目前货币政策的内外均衡?
发表时间:2018-10-08 13:03:0002:39   来源:本站    点击:3490974

摘要:hcdj,hcomic,hd4000相当于什么显卡,上党战役,上单奶妈,上错楼梯睡错床 电视剧

  存款准备金率置换部分MLF后,对于货币政策放弃汇率的观点更加突出。也有观点认为,央行暂缓跟随美联储加息并降准后,后续央行加息的概率增大。那么如何理解上述问题,本文将对此进行讨论。

  利率下降的双刺激政策组合的“想象很美”,但汇率贬值对贸易问题的效果不会太显著。利率下行的双刺激政策,通过汇率贬值刺激出口、引导利率下行刺激内部投资,央行以强刺激政策维持内部经济稳定增长。但是通过汇率贬值来避免因贸易摩擦引起的出口疲弱并非高明之举。贸易问题属于结构性问题,中美分别调整结构性关税,通过汇率贬值等总量工具对结构性贸易问题的效果不会太明显;甚至从本次中美贸易摩擦的缘由来看,引导人民币汇率主动贬值可能进一步激化贸易摩擦,给出口带来压力。

  

  全球股市急转直下,10月4号,10月5号跌幅较大。总体看来国庆期间全球各大主要股指均跌幅较大,截止10月5日美国标普500指数、日经225指数、德国DAX指数、英国金融时报100指数分别收跌-0.97%、-1.39%、-1.10%、-2.55%。

  GDP总额2.4%不变,并下调了经济增长目标。银行股是欧洲股市周五市场上跌幅最大的一个板块,其中丹麦丹斯克银行收盘下跌6.2%,此前瑞信下调该行评级。该行面临美国对其爱沙尼亚分支2000亿欧元(合2300亿美元)洗钱丑闻的刑事调查。日本方面,日本三季度短观大型制造业景气判断指数19,前值21,不及预期。日本9月制造业PMI终值为52.5,低于前值52.9。

  

  CPI同比为2.3%,前值为2.2%,有走高势头。由于积极的财政政策造成赤字和减税,经济正不断走向过热,通胀将有所上升,加息预期推高美债收益率。在美国经济增长、就业保持强劲的大背景下,美联储威廉姆斯预计通胀将上升10%或20%,但没有出现大幅上升的清晰迹象,他认为在经济处于正轨之时,渐进加息是合适的,贸易战目前为止并未对就业、经济增速和通胀造成明显影响。

  

  公司公告)

  相关债券:16中弘01

  (2)【瑞康医药:取消发行6亿元2018年第五期超短融】

  9月28日,瑞康医药公告称,拟取消发行2018年第五期超短融,规模6亿元,取消后发行安排另行公告。(新闻来源:瑞康医药股份有限公司公告)

  相关债券:18瑞康医药SCP005

  (3)【海安县开发区总公司:变更“16海安经技MTN001”募集资金用途】

  9月28日,海安县开发区经济技术开发总公司公告,变更“16海安经技MTN001”募集资金用途,公司保证此次募集资金用途的改变不会对本期中期票据的付息、兑付产生任何不利影响。(新闻来源:海安县开发区经济技术开发总公司公告)

  相关债券:16海安经技MTN001

  (4)【巴州国信:变更“17巴州国源债”部分募资用途】

  9月28日巴州国信公告称,由于拟用于项目建设的大多数债券资金尚处于闲置状态,为提高资金使用效率,拟变更“17巴州国源债”部分募资用途。(新闻来源:巴州国信建设发展投融资有限公司公告)

  相关债券:17巴州国源债

  (5)【重庆悦来投资:公司高级管理人员涉嫌重大违法违纪被调查】

  9月28日,重庆悦来投资公告,公司副总经理杨平涉嫌严重违纪违法,正接受纪律审查和监察调查。目前公司各项业务均正常运转,该案件对公司生产经营、财务状况及偿债能力无影响。(新闻来源:重庆悦来投资集团有限公司公告)

  相关债券:15渝悦投MTN001

  (6)【甘肃省国有资产投资集团:公司董事长发生变更】

  9月28日,甘肃省国有资产投资集团公告,据甘肃省人民政府的决定,免去吴万华董事长职务,任命冯文戈为董事长。(新闻来源:甘肃省国有资产投资集团公告)

  相关债券:17甘国投MTN001

  (7)【城发投资集团:公司董事长、总裁发生变动】

  9月28日,武汉高科国有控股集团公告称,上半年累计新增借款25.28亿元,占上年末净资产的比例为22.11%。(新闻来源:武汉高科国有控股集团公告)

  相关债券:10武高债/10武汉高科债

  (8)【怀化城投:变更“17怀化城投MTN001”募资用途】

  9月28日,城发投资集团公告,公司董事长、总裁发生变动,该事件未对公司日常管理、生产经营及偿债能力产生不利影响。(新闻来源:城发投资集团公告)

  相关债券:18城发投资MTN002

  (9)【渤海金控:三名公司董事辞职】

  9月28日,渤海金控公告,公司董事闻安民、金平、郑宏离职,该事件不会导致公司董事会成员低于法定人数,其辞职申请自辞职报告送达公司董事会之日起生效。(新闻来源:渤海金控投资股份有限公司公告)

  相关债券:15渤租02

  (10)【顾家集团:抵质押资产合计59.6亿元,占上年末净资产121%】

  9月28日,顾家集团公告,截止公告日,公司合并范围内资产抵、质押合计8.57亿元,累计股票质押市值51.01亿元,合计抵质押资产合计59.58亿元,占2017年度经审计净资产比例为121.34%。公司股票质押不会对顾家集团日常管理和生产经营产生影响,不会对偿债能力产生影响。(新闻来源:顾家集团有限公司公告)

  相关债券:17顾家MTN001

  (11)【陕西投资集团:公司子公司涉及重大诉讼】

  9月28日,陕西投资集团公告,公司子公司西部证券涉及重大诉讼,预计本次诉讼不会对公司生产经营、财务状况及整体偿债能力产生重大不利影响。(新闻来源:陕西投资集团公告)

  相关债券:18陕投集团MTN004

  可转债正股,除铁汉生态停牌,洪涛股份、ST辉丰、天马科技横盘外,77支上涨,12支下跌。其中,格力地产(5.00%)、隆基股份(4.72%)、德尔股份(4.06%)领涨,航天信息(-2.32%)、中航机电(-1.87%)、玲珑轮胎(-1.81%)领跌。

  节前最后一周中证转债指数基本收平,具体个券层面医药相关标的受益于板块涨幅居前,而银行标的也延续前期强势表现,其余多数标的表现难寻亮点。外围市场方面,国庆期间港股迎来较大调整,其中银行、房地产等权重板块波动较大,而美股市场也有所下行;内部市场方面,上周日央行公告年内第三次降准,给市场情绪修复形成一定支撑。我们在四季度转债市场展望内提出对后市保持多一分乐观,其原因主要包括三方面,一是股票市场起稳所带来的市场风险偏好的修复,就上周市场走势来看这一趋势有望继续延续,需要指出的是风险偏好的修复更多体现在估值提升上而上市公司的整体盈利增速依旧面临经济基本面的压力,进一步映射而言权益市场情绪修复传导到转债市场还需走过溢价率这一关键关口,这也导致了近期转债市场走势分化相较A股更为明显;二是转债股性估值的边际改善,上周市场整体转股溢价率维持压缩趋势,满足目标区间短期弹性相对充足的标的数量也进一步改善,但值得注意的是离散程度出现一定上升趋势,个券分化迹象或将进一步趋严;三是新上市个券的资质进一步改善,三季度在市场整体向下的情况下也出现不少走势强势的新券,因此随着后续供给节奏的恢复,相关新券布局机会为关注重点。综合而言,我们对节后转债市场走势的判断是在曲折中前进,一定的反复在所难免,因此整体策略上依旧建议在中性仓位的基础上辅以边际更加积极有为,继续将持有标的向高弹性个券切换,决定加仓时点的关键因素仍是决定转债市场弹性与估值修复的进程。落实至择券层面仍建议关注转股溢价率处于目标区间内的相关标的,其中重点关注对应正股估值明显偏低具有修复空间的标的。具体标的建议关注三一转债、崇达转债、景旺转债、机电转债、新凤转债、安井转债、新泉转债、国祯转债、星源转债以及银行转债。

  风险提示:个券相关公司业绩不及预期。

  深证成指收涨0.80%至8401.09,创业板指收涨0.78%至1,411.34。

  2018年9月30日,央行不开展公开市场操作。今日无逆回购到期,实现零投放零回笼,本周累计净回笼2300亿元。

  【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪,观测2017年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面,我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元,外汇占款累计下降4473.2亿元、财政存款累计增加5562.4亿元,粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性,并考虑公开市场操作到期情况,计算每日流动性减少总量。同时,我们对公开市场操作到期情况进行监控。

  (说明:2018年1月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共254.5亿元,其中7天31.80亿元,利率为3.5%;1个月222.70亿元,利率为3.85%。2018年2月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共273.8亿元,其中隔夜1.5亿元,利率为3.35%;7天105亿元,利率为3.5%;1个月167.3亿元,利率为3.85%。截至2月末,常备借贷便利余额为213.4亿元。2018年3月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共540.6亿元,其中未开展隔夜常备借贷便利操作,利率为3.40%;7天217.2亿元,利率为3.55%;1个月323.4亿元,利率为3.90%。截至3月末,常备借贷便利余额为482.1亿元。2018年4月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共467亿元,其中隔夜10亿元,利率为3.4%;7天355亿元,利率为3.55%;1个月102亿元,利率为3.9%。截至4月末,常备借贷便利余额为390.60亿元。2018年5月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共347.6亿元,其中隔夜120亿元,利率为3.4%;7天121.6亿元,利率为3.55%;1个月106亿元,利率为3.9%。2018年6月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共610.3亿元,其中隔夜0亿元,利率为3.4%;7天288.8亿元,利率为3.55%;1个月321.5亿元,利率为3.9%。2018年7月,人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共36.9亿元,其中隔夜5亿元,利率为3.4%;7天15.1亿元,利率为3.55%;1个月16.8亿元,利率为3.9%。截至7月末,常备借贷便利余额为36.9亿元。)

  

  债券市场

(责任编辑:DF010)

分享到:

 

收藏